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发布日期：09.2008

从德累斯顿银行易主谈中资银行海外并购策略

刚刚落幕的安联保险公司出售德累斯顿银行主要股权的谈判, 因为公布的潜在买家名单包括中国国家开发银行, 引发人们对中资银行海外并购策略的关注.

坦率地说, 笔者对国开行加入竟购德累斯顿银行股权的消息感到相当的困惑. 国开行是典型的国家政策性银行, 主要提供基础设施和其它长期项目的贷款, 和普通商业银行的业务没有太多的交集. 因此, 去年国开行投资巴克莱银行, 已让人大跌眼镜. 人们普遍认为, 这标志着作为国家政策性银行, 国开行除了已有的任务以外, 又新承担了投资国家外汇储蓄的职责. 这意味着, 和去年成立的中投公司一样, 国开行应以金融投资为出发点寻找海外目标. 此一投资策略的目的是获取财务回报, 投资者一般不谋求对投资对象控股,不介入公司的经营. 基于如上思路, 德累斯顿银行显然不是一个国开行的合适投资对象, 因为德累斯顿银行一向经营不佳.

这和国开行的上个投资目标-巴克莱银行的状况完全不同. 巴克莱银行有长期骄人的业绩, 基于该银行在投行业务方面的优秀表现, 当时资本市场相当看好巴克莱银行收购荷兰银行的前景, 而国开行的加盟, 被看作是为巴克莱的并购计划提供资金支持. 虽然这一并购方案最后并未能成功实施, 巴克莱银行的股价与国开行一年多前的收购价相比亦已大跌, 但这主要由美国次级房贷带给市场的冲击造成的, 巴克莱在国际银行界领先的竞争地位未变.

反观德累斯顿银行, 由于多年来经营不善, 早已沦为德国银行业的病夫, 它的剩余价值主要体现在长期建立起来的私人和公司客户关系上. 所以它应该被战略投资者并购,然后 通过大规模的重组来提高公司的价值, 最终买下德累斯顿银行的德国商业银行就是出于这个考虑.

其实, 应该参与竟购德累斯顿银行的不是国开行, 而是领头的中资商业银行, 如股票总市价进入世界前五位的工商银行, 建设银行和中国银行. 这些银行资金雄厚, 买下德累斯顿银行不是问题. 假如德累斯顿银行并入一家中资银行, 那么它将不仅能为母行提供大量的新客户关系, 而且还能转让许多中方还相当缺乏的银行产品及银行管理的知识. 相对于现在得筹的德国商业银行, 中资商业银行与德累斯顿银行的互补性高得多, 因而也可以开出更有竞争力的并购价格. 同时, 高互补性也意味着公司重组时裁员会比较少, 来自工会方面的阻力也会比较小. 这次安联保险做出售德累斯顿银行决策时, 职工代表全部反对与德国商业银行合并, 而赞成国开行方案, 就是明证. 相对与作为中国国家政策性机构的国开行, 中资商业银行的并购行为更能被德国政界作为纯商业运作来接受, 从而减小政治方面的阻力.

（全文作者苏兆生博士，作者介绍）